戴政:网络与旅行间游走Qunar.com

文/戴政

 

在出差的飞机上，一直在研究雷曼兄弟的关联数据和直接源自美国的相关法律。由于本人在本科时的专业是“投资经济管理”，因此，特别想写这篇文章，就纯粹专业领域进行下探讨。先声明本文与我服务的公司“去哪儿（Qunar.com）”无任何联系，仅希望能就投资领域的端倪，换一个角度看雷曼兄弟。

 

数据来源：

l  欧金伦敦投资有限公司

l 《美国联邦破产法》（US Bankruptcy Code）

 

一、雷曼兄弟到底是按照哪条法律申请的破产？

 

在中英文的字典里，破产的意思，是“终了”或“完结”。是的，每个人都是这么认为。但是在《美国联邦破产法》里，第7章和第11章，都是申请破产保护。但区别是，第7章清盘的概念同中国法律上的清盘概念是相同的。但，第11章的申请破产保护，是以重建为前提的概念，法律解释是：不意味着对公司清算，停止一切商业运营，也不意味着公司倒闭。它是一个重组程序。

 

而雷曼兄弟，Lehman Brothers Holdings Inc，简称LBHI，正是依据第11章，申请的破产保护。

 

董事会授权申请破产是为了保护公司资产，实现公司价值的最大化。因为，LBHI在递交破产申请的同时，还递交了破产法第11章所允许的宽限申请。此宽限申请，将能使公司继续按正常途径运转业务。其中，就包括向员工支付薪水。

 

二、LBHI与其子公司的关系？

 

雷曼兄弟的破产申请表示：该申请不涉及其麾下的各个经纪自营商子公司，和其他任何子公司。所有的经纪自营商子公司将继续运营，包括其全资控股子公司Neuberger Berman Holdings LLC的客户在内的公司所有客户，将可继续利用各自帐户进行交易或其他操作。

 

其IMD事业群(Investment Management Division)，更是中间收益优良的子公司，其在中国的投行业务发展，更是在亚洲领先。

 

LBHI的总部位于纽约，并在东京、伦敦等设有地区总部，还在全球无数的地方建有办事处。真正产生波动、离职、裁员的，是这些的隶属机构。

 

三、LBHI下一步怎么办？

 

雷曼兄弟在按照《美国联邦破产法》申请破产保护后，美国司法部下属的专门负责破产事务的“美国托管财产管理会”，将指定一个或多个委员会，代表债权人和股东利益，与雷曼兄弟（LBHI）制定重组方案。方案必须得到债权人、债券持有人和股东的认可，并得到法院的批准。而一旦该方案或计划通过，还需要向证券交易委员会（证交会）提交一份称之为8-K的更详细的表格报告。

 

而重组计划的最大目的：就是债权人和股东组成的这个委员会，要与雷曼兄弟公司进行谈判。或免除公司部分债务，或提供更多条件，如债转股，以便提供一个喘息空间，让雷曼兄弟重新站起来。

 

四、未来的前途？

 

如果按照《破产法》第7条申请破产保护的话，所有债权人和股东，都将血本无归了。而现在按照第11条申请，就自动延缓了债权人对雷曼兄弟的诉讼。因此，重组永远比清盘，被更广泛的使用。

 

当然，在破产和重组过程中，债券持有人将得不到利息和本金，股东也将停止分红。所以，招商银行和中国银行（雷曼兄弟债券持有人），就算没有做冲减提计，也不是大问题。最多就是用新的股票换原来的债券（所谓的债转股），或者干脆就是新债券。

 

许多美国公司，在重组后，都获得了巨大的成功，如：美国大陆航空公司。1983-86和1990-93，经历了两次破产重组，现在已经是美国最强壮的航空公司之一，其赢利能力高居航空业前2位。

 

所以，“破产保护”+“重组”，被认为对于困境中的公司，是一项行之有效的战略和策略。雷曼兄弟公司重组后，是否更有竞争力，就让我们拭目以待吧。